新易盛(300502):一季度毛利率净利率再创新高,重点受益于主要CSP算力投资

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收86.5亿元，同比提升179.2%；实现归母净利润28.4亿元，同比增长312.3%。毛利率、净利率分别为44.7%（同比+13.7pct）、32.8%（同比+10.6pct）。

   2、2025Q1公司实现营收40.5亿元，同环比分别+264.1%、+15.2%；实现归母净利15.7亿元，同环比分别+384.5%、+32.0%。单季度毛利率达到48.7%，净利率达到38.8%，均创下近年来新高。

   3、2025年一季度公司800G产品出货同比环比均保持持续提升，2024年公司点对点光模块ASP较2023年提升95.6%。

   4、公司泰国工厂二期已于2025年初正式投入运营，目前持续扩产。2024年公司点对点光模块产能达到1060万只，较2023年提升24.7%。

   5、公司积极布局高速相干、AEC、国产化光模块等，2024年研发费用4.0亿元，同比增长201.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为58.9/74.3/92.1亿元，EPS分别为8.31/10.48/13.00，维持"买入-A"评级。

  

   #风险提示：

   关税增加或AI Infra提升背景下北美CSP资本开支不及预期；下游大客户引入新供应商导致竞争格局恶化；季度间存货成本和产品结构变化导致毛利率净利率波动；公司在CPO、OIO等新领域研发布局不及预期导致技术路线风险。

  

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