盐津铺子(002847):修内功扩边界,解构破局者的成长之路

#核心观点：

   1、盐津铺子作为自产型零食公司中品类跨度最大的公司，已完成多品类生产线布局，2023年聚焦核心单品打造品类品牌。

   2、公司在渠道端高度敏锐，2018年创新店中岛模式享受商超散称品牌化红利，2021年积极拥抱新兴渠道如量贩及抖音等，实现第二轮渠道红利。

   3、公司持续引进专业人才并给予充分激励，管理体系灵活性支撑新渠道扩张及新品类培育。

   4、盐津营收从2017年7.5亿快速提升至2024年53.0亿，CAGR达32.1%，归母净利润由0.7亿提升至6.4亿，CAGR达38.4%。

   5、当前零售渠道向效率提升方向演进，盐津在量贩零食店、抖音已取得优秀运营成绩，“蛋皇”进驻山姆取得领先优势。

   6、盐津在多品类覆盖及“实验工厂”推新模式的基础上能够实现爆品快速跟进，2023年开启品类品牌建设之路。

   7、盐津通过原料把控、周转提效、渠道加价率控制实现总成本领先，支撑终端产品高性价比。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别同比+31.2%/+24.0%/+18.7%至69.6/86.3/102.4亿元，归母净利润分别同比+32.2%/+26.8%/+21.5%至8.5/10.7/13.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   渠道竞争加剧、新品推广不及预期、食品安全问题。

  

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