中国海油(600938):成本优势巩固,资本开支维稳专注高质量发展-2024及2025年一季度报点评

#核心观点：

   1、2024年营业收入4205.06亿元，同比上升0.94%，归母净利润1379.36亿元，同比上升11.38%。

   2、25Q1营业收入1069亿元，同比降低4%，归母净利润365.6亿元，同比下降7.9%。

   3、2024年油气产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，销售净利率32.81%（同比上升3.02%）。

   4、25Q1油气净产量188.8百万桶油当量，同比上升4.8%，平均实现油价72.65美元／桶，同比下降7.7%。

   5、2024年桶油成本28.52美元/桶，同比下降1.08%，25Q1桶油成本27.03美元/桶（同比-0.56、环比-2.61美元/桶）。

   6、2025年预算资本开支1250-1350亿元，产量目标760-780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润1397.59/1434.45/1446.72亿元，对应EPS分别为2.94、3.02和3.04元。给予"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   （1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。

  

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