科伦药业(002422):大输液、川宁和仿制药表现稳健,创新板块加速兑现中

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入218.1亿元（同比+1.7%），归母净利润29.4亿元（同比+19.5%），扣非净利润29.0亿元（同比+22.7%）。2025Q1单季度实现收入43.9亿元（同比-29.4%），归母净利润5.8亿元（同比-43.1%），扣非净利润5.6亿元（同比-43.1%）。

   2、2024年业绩增长主要得益于：（1）原料药中间体：主要产品销量提升，生产成本降低，川宁归母净利润增加3.3亿元；（2）创新药：科伦博泰生物研发项目海外授权收入增加，贡献归母净利润同比增加1.8亿元；（3）输液和非输液业务：优化产品结构，集采中标优势；（4）其他：财务费用减少。

   3、公司大输液、川宁和仿制药三大板块表现稳健：（1）大输液：2024年销售收入89.12亿元，销量43.47亿瓶/袋；（2）非输液制剂：2024年销售收入41.69亿元，同比增长5.41%；（3）抗生素中间体及原料药：营业收入58.56亿元，同比增长20.9%；（4）国际业务：2024年海外收入28.86亿元（同比+11.49%）。

   4、创新药板块：芦康沙妥珠单抗（佳泰莱）获批上市，2024年创新药累计销售5169.37万元。默沙东已启动12项佳泰莱全球3期临床研究。其他项目包括A166、SKB315、SKB410等。

  

   #盈利预测与评级：

   根据科伦药业2024年和2025Q1业绩，调整公司2025-2027年归母净利润分别为28.6/32.8/37.8亿元（前值25/26年：34.7/39.9亿元）。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   集采降价风险；行业政策变革风险；产品研发及上市不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。