三诺生物(300298):血糖业务稳健增长,CGM全球准入不断推进-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收44.43亿元（+9.47%），归母净利润3.26亿元（+14.73%），扣非归母净利润2.95亿元（+0.65%）。

   2、25Q1营收10.42亿元（+2.76%），归母净利润0.72亿元（-10.90%），扣非归母净利润0.67亿元（-13.84%）。

   3、血糖监测系统收入33.20亿元（+15.58%），糖尿病营养护理等产品收入2.62亿元（-6.04%），血脂检测系统收入2.44亿元（-4.97%），iPOCT监测系统收入1.86亿元（+9.11%），糖化血红蛋白收入1.82亿元（-7.31%），血压计收入1.23亿元（+10.61%）。

   4、中国收入25.78亿元（+9.81%），美国收入13.80亿元（-2.68%），其他地区收入4.85亿元（+65.51%）。

   5、心诺健康（美国子公司Trividia）2024年营收11.09亿元（+4%），利润端扭亏为盈，实现0.58亿元净利润。

   6、公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增多个国家获批注册证，第二代CGM产品获得NMPA批准。

   7、25Q1公司毛利率略下降至48.69%（-2.04pct），销售费用率提高至27.77%（+3.11pct），研发费用率下降至7.05%（-2.38pct），管理费用率提高至7.32%（+0.83pct），财务费用率提高至0.53%（+0.45pct），最终净利率下降至7.81%（-1.23pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3、5.2、6.3亿元，同比增长33.2%、20.1%、20.2%，对应EPS分别为0.77、0.93、1.11元，给予公司2025年38倍估值，对应目标价约29元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1、CGM行业竞争加剧；2、CGM出海不及预期；3、产品迭代及FDA注册进度不及预期；4、行业技术迭代冲击传统BGM业务的风险；5、商誉减值风险。

  

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