绿的谐波(688017):25Q1业绩修复,关注公司产品和高端场景拓展

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入3.87亿元，同比增长8.77%；归母净利润0.56亿元，同比下降33.26%。25Q1营业收入0.98亿元，同比增长19.65%；归母净利润0.20亿元，同比增长0.66%，环比实现扭亏。

   2、2024年公司毛利率/净利率分别为37.54%/14.41%，同比分别下降3.60/9.41个百分点。谐波减速器及金属件收入3.25亿元，同比增长2.56%，毛利率36.13%，同比下降5.03个百分点。

   3、公司在谐波减速器高端应用领域持续拓展，包括半导体装备、人形机器人和工业机器人等领域。同时加速行星滚柱丝杠布局，构建全场景精密传动解决方案。

   4、公司产能提升稳步推进，年产50万台精密减速器的扩产项目进入全面达产阶段，并积极进行全球化布局，完成销售团队搭建和收购德国Haux公司。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为0.54/0.67/0.83，首次覆盖给予"增持-A"评级。

  

   #风险提示：

   1、市场竞争加剧的风险：国际行业巨头具有较强的品牌知名度和市场影响力，在谐波减速器领域长期处于垄断地位，可能针对追赶者采取更激进的竞争策略。同时，我国目前也存在一批企业正在从事精密减速器的研发和生产。公司可能会面临国际行业巨头和新进入者的竞争压力。

   2、下游需求增长不及预期的风险：工业机器人下游包括汽车和3C电子等行业，若相关行业需求再度低迷或增速停滞、工业机器人应用领域不能持续扩大，则作为其核心零部件的谐波减速器需求量降低，将导致公司业务量出现下滑。

   3、因技术发展和市场需求变化导致的产品迭代风险：谐波减速器的研发设计门槛高、工艺流程复杂、资金投入量大，产品品类多、技术迭代速度快，为适应市场新的应用和快速发展，公司需要根据技术发展的趋势和下游客户的需求不断升级更新现有产品和研发新技术和新产品。

  

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