通用股份(601500):25Q1短期业绩承压,海外双基地持续赋能

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收69.58亿元，同比增长37.39%；归母净利润3.74亿元，同比增长72.81%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长83.61%。

   2、2025年Q1公司实现营收21.22亿元，同比增长46.99%，环比增长7.69%；归母净利润1.03亿元，同比下降32.81%，环比减亏；扣非归母净利润0.95亿元，同比下降36.5%，环比扭亏。

   3、2024年轮胎产量/销量2089/1894万条，同比分别增长74%/60%，泰国及柬埔寨基地贡献核心增量。

   4、2024年销售毛利率提升0.6pct至16.4%，净利率同比提升1.1pct至5.4%。

   5、2025Q1毛利率环比下滑2.12pct至13.53%，主要受原材料成本上涨、汇兑损失和海运费补贴影响。

   6、公司产能升级战略持续推进，泰国二期/柬埔寨二期/国内半钢及OTR技改项目均如期投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为99/116/123亿元，同比分别增长42%/18%/6%；归母净利润分别为5.6/6.8/7.3亿元，同比增速分别为49%/22%/7%，三年CAGR为25%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   欧美市场关税政策变动风险；海外基地受双反制裁的风险；轮胎出海不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；下游需求不及预期的风险；海运费大幅上涨的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。