重庆啤酒(600132):产品结构下移,成本红利加快兑现-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1营业收入43.55亿元，同比+1.46%；归母净利4.73亿元，同比+4.59%；扣非净利4.67亿元，同比+4.74%。

   2、25Q1销量88.35万吨，同比+1.93%；啤酒业务吨价-0.3%到4804元。

   3、分产品看，Q1高档/主流/经济营业收入26.03/15.50/0.91亿元，同比+1.21%/+1.99%/6.09%，高档占比-0.3pct到61.3%。

   4、分区域看，Q1西北区收入11.78亿元，同比+1.57%；中区18.35亿元，同比+1.45%；南区12.31亿元，同比+1.83%。

   5、25Q1净利率同比+0.7pct到21.6%，毛利率同比+0.5pct，吨成本同比-1.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入增速分别为1%/2%/3%（金额148.6/152.1/156.1亿元），归母净利润增速分别为15%/5%/5%（金额12.8/13.5/14.2亿元），对应PE分别为22X/20X/19X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   升级不及预期；区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。

  

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