迈瑞医疗(300760):国内静候业绩拐点,国际化布局持续发力

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入367.26亿元（+5.14%），归母净利润116.68亿元（+0.74%）；2025Q1营业收入82.37亿元（-12.12%），归母净利润26.29亿元（-16.81%）。

   2、国内业务受招标采购疲软影响，2024年收入202.9亿元（-5.1%），2025Q1同比下降超20%，但环比增长50%以上，预计2025Q3迎来拐点。

   3、国际业务2024年收入164.3亿元（+21.3%），发展中国家、亚太、欧洲市场分别增长24.6%、38.7%、31.8%；2025Q1国际业务占比提升至47%。

   4、体外诊断业务2024年收入137.6亿元（+10.82%），首次超过生命信息与支持业务，其中国际体外诊断业务同比增长超30%。

   5、医学影像业务2024年收入75.0亿元（+6.60%），国际医学影像业务同比增长超15%。

   6、生命信息与支持业务2024年收入135.6亿元（-11.11%），其中国际业务实现同比双位数增长。

   7、2024年综合毛利率63.11%（-3.05pts），净利率31.97%（-1.18pts），费用率管控良好。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为404.90/462.07/529.21亿元，同比增速分别为10%/14%/15%；归母净利润分别为128.07/145.89/167.69亿元，分别增长10%/14%/15%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   行业政策变化风险，汇率波动风险，经营管理风险，产品研发的风险，产品价格下降的风险，中美贸易摩擦相关风险，经销商销售模式的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。