万辰集团(300972):净利率超预期,股权激励激发信心-2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、公司25Q1营收108.2亿元，同比+124%，归母净利润2.15亿元（去年同期为0.06亿元）。

   2、零食量贩业务收入106.9亿元，剔除股权支付费用净利润为4.12亿元，对应净利率为3.85%，相比2024年提升1.16pct。

   3、25Q1毛利率为11%，同比+1.2pct，销售费用率为3.3%（-0.8pct），管理费用率为2.5%（-0.5pct）。

   4、公司拟针对核心人员及骨干授予222万股（约占总股本的1.23%），授予目标价69.58元/股，考核目标25-28年归母净利润增速比24年增长40%/45%/50%/55%。

   5、公司25Q1销售收现分别为119.71亿元（+122%）；存货14.53亿元（+110%），对应存货周转天数17天。

  

   #盈利预测与评级：

   将25-27年归母净利润上调至9.36/12.92/16.02亿元，增速分别为219%/38%/24%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   门店扩张不及预期、品类扩张不及预期、市场竞争加剧

  

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