三诺生物(300298):CGM快速增长,高基数下海外子公司业绩短期承压

#核心观点：

   1、三诺生物2025年一季度实现收入10.4亿元，同比增长2.8%，归母净利润0.7亿元，同比下降10.9%。

   2、传统业务稳健增长，CGM收入增速超过50%，表现亮眼。

   3、海外子公司PTS受后疫情时代体检需求回调影响，收入有所回落，但基本稳定在2024年后三季度的平均水平；Trividia在美国BGM市场下滑背景下实现逆势增长。

   4、2025Q1毛利率为48.7%，同比下降1.2个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为27.8%、7.3%、7.1%、0.5%，同比变化+3.9、+0.8、-2.4、+0.4个百分点。

   5、CGM海外商业化进程稳步推进，欧洲医保准入和推广工作符合预期，中东、东南亚、东欧等地区本土销售进展积极，美国正处于发补阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元、6.2亿元，增速分别为27.5%/20.0%/25.1%，当前股价对应的PE分别为29X、24X、19X。维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   CGM国内销售进展不及预期；CGM美国注册进展不及预期；市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。