佐力药业(300181):业绩符合预期,百令胶囊成长可期

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入25.78亿元，同比增长32.71%；归母净利润5.08亿元，同比增长32.60%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长35.89%。

   2、2025年第一季度公司实现营业收入8.24亿元，同比增长22.52%；归母净利润1.81亿元，同比增长27.20%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长26.16%。

   3、受益于集采放量，乌灵胶囊在医院终端及科室覆盖扩大渗透，灵泽片、灵莲花颗粒保持增长势头。中药饮片、中药配方颗粒分别增长46.02%、143.19%。

   4、2024年公司毛利率60.95%（同比-7.47pct），归母净利率19.70%（同比-0.02pct）。销售费率32.53%（同比-7.49pct），管理费率4.28%（同比-0.70pct），研发费率2.79%（同比-1.30pct）。

   5、公司持续进行乌灵系列品种深度研究，推进灵泽片临床扩大应用研究，灵莲花颗粒新增适应症开发，灵香片开展Ⅱ期临床研究。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.60亿元、8.45亿元及10.84亿元，对应EPS分别为0.94元、1.21元及1.55元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、市场竞争加剧风险。

   2、核心品种二次开发失败风险。

  

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