景旺电子(603228):新增产能投产影响短期盈利,汽车与数通双轮驱动长期成长

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收126.59亿元(YoY +17.68%)，归母净利润11.69亿元(YoY +24.86%)，毛利率22.73%(YoY -0.44pct)。

   2、1Q25公司营收33.43亿元(YoY +21.90%，QoQ -6.65%），归母净利润3.25亿元(YoY +2.18%，QoQ +22.76%)，毛利率20.78%(YoY -3.83pct，QoQ +0.67pct)。

   3、公司在数通领域取得多项技术突破，包括AIDC及EGS/Genoa服务器平台的IO接口卡、CPU主板、交换机主板、800G光模块等高速PCB产品已实现量产。

   4、珠海景旺是HLC、HDI（含SLP）两个项目的实施主体，定位AI服务器、光模块汽车智驾、高端消费等领域的高阶产品，目前AI服务器和高端光模块领域订单已批量出货。

   5、泰国生产基地建设项目进入主体厂房框架阶段，主要面向海外汽车电子、算力客户，目前订单储备丰富。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为14.9/18.3/22.1亿元，同比增速27.4%/22.6%/21.0%，当前股价对应PE 18/15/12x。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   产能扩张不及预期；下游需求不及预期；新品拓展不及预期。

  

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