贵州茅台(600519):开局平稳,王者风范-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、贵州茅台2025Q1营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%。

   2、2025Q1销售毛利率92.0%，同比和环比略有回落，预计与产品结构有关（茅台酒增速慢于系列酒）。

   3、25Q1茅台酒收入436亿元，同比增长10%；系列酒收入70亿元，同比增长18%。

   4、25Q1批发代理渠道收入274亿元，同比增长4%；直销渠道收入232亿元，同比增长20%。

   5、公司2025年总营收目标增速9%左右，25Q1增速快于年度目标值。

   6、2024年度分红规划显示，中期+年末合计分红率约75%，每股分红51.506元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持增持评级。维持2025-2027年EPS预测74.54元、80.97元、87.56元，目标价2205.63元，对应2025年PE约30X。

  

   #风险提示：

   批价大幅回调、需求复苏慢于预期、外资大幅外流等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。