家家悦(603708):新烘焙、新家悦-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、家悦烘焙逻辑结合公司基本面改善确定性较高，若品牌势能良好，家家悦有望成为高赔率投资标的。

   2、现制烘焙与现制茶饮逻辑相似，具备连锁化品牌化空间，商超渠道已出现山姆、盒马等成功案例。

   3、家家悦以商超调改为契机切入现制烘焙，家悦烘焙品牌独立运营，已开出4家独立店。

   4、公司基本面改善基于：超市调改提升坪效和毛利率；省外业务亏损收窄；新租赁准则对利润拖累降低。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年收入分别为185.66/192.58/200.66亿元，yoy+2%/+4%/+4%。25/26/27年归母净利润分别为1.79/2.54/3.00亿元，yoy+36%/+41%/+18%。对应估值分别为38.7/27.3/23.1x，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   家悦烘焙单店模型不佳的风险；消费需求不及预期的风险；降本增效不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。