九州通(600998):业务稳中有进,首创医药行业"股权+资产双上市"平台

#核心观点：

   1、2024年营业收入1518.1亿元（+1.11%），归母净利润25.07亿元（+15.33%），扣非净利润18.14亿元（-7.47%）。剔除特定因素影响后，销售收入同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%，扣非净利润同比增长14.89%。

   2、2025Q1营业收入420.16亿元（+3.82%），归母净利润9.7亿元（+80.38%），扣非净利润5.07亿元（-2.76%）。

   3、2024年毛利率为7.80%（-0.27pct），归母净利率为1.65%（+0.20pct）。2025Q1毛利率为7.33%（+0.13pct），归母净利率为2.31%（+0.98pct）。

   4、公司主营医药分销业务持续稳定增长，工业自产及OEM、中药、数字物流与供应链解决方案等新兴业务同比增速均在20%左右。

   5、公司医药物流仓储设施公募REITs发行获中国证监会核准，募集资金11.58亿元，Pre-REITs首单发行募集资金16.45亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为1626.46/1742.95/1866.20亿元，归母净利润分别为30.10/32.12/34.58亿元，当前股价对应PE分别为8.8/8.3/7.7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   批发业务受政策影响经营不及预期风险；REITs基金募集和运营不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。