阿特斯(688472):组件业务盈利承压,储能有望维持高增

#核心观点：

   1、阿特斯2024年实现营业收入461.7亿元，同比减少10.0%，归母净利润22.5亿元，同比减少22.6%，销售毛利率15.0%，同比提升1.0pct。

   2、2025Q1实现营业收入85.9亿元，同比减少10.5%，归母净利润0.5亿元，同比减少91.8%，销售毛利率6.8%，同比下降11.0pct，环比下降8.4pct。

   3、光伏组件产品2024年营业收入314.8亿元，同比减少25.6%，毛利率12.8%，同比下降3.0pct，组件销量31.1GW，同比增长1.2%。

   4、储能业务2024年营业收入97.4亿元，同比增长420.8%，毛利率30.8%，同比提升13.7pct，储能销量6.6GWh，同比增长497.0%。

   5、公司TOPCon电池量产效率26.5%，良率超98.3%；HJT电池中试平均效率27.1%，良率99%，研发效率超27.4%。

   6、公司预计2025年大型储能出货规模有望达11-13GWh，截至2024年底，储能系统潜在订单储备约79 GWh，已签署合同在手订单金额约32亿美元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为515.8/624.6/729.3亿元，同比增速分别为11.7%/21.1%/16.8%；归母净利润分别为37.3/48.0/56.9亿元，同比增速分别为66.1%/28.4%/18.7%。EPS分别为1.01/1.30/1.54元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

  

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