环旭电子(601231):业绩短期承压,AI驱动云端与SiP业务成长

#核心观点：

   1、2024年公司营收606.91亿元，同比-0.17%；归母净利润16.52亿元，同比-15.16%。25Q1营收136.49亿元，同比+1.16%，环比-18.19%；归母净利润3.35亿元，同比+0.08%，环比-5.79%。

   2、分产品看，2024年通讯类/消费电子类/工业类/云端及存储类/汽车电子类/医疗类营收分别为210.66/192.03/71.18/60.97/59.72/3.34亿元，同比分别-3.36%/-0.27%/-12.82%/+13.35%/+16.24%/-11.21%。

   3、2024年公司毛利率为9.49%，同比-0.14pct；净利率为2.71%，同比-0.50pct。25Q1毛利率9.42%，同比-0.13pct，环比+0.76pct；净利率2.37%，同比-0.08pct，环比+0.29pct。

   4、公司推出SiP双引擎技术平台，2025年将有Wifi模组用于北美AI眼镜客户的第三代产品，并已获得更高集成度的N-in-one主板模组订单。

   5、公司在AI加速卡领域表现突出，2025年预计同比增长150%，台湾新产能将在Q2落地，月产能将从12K增长到45K，进而增长到90K。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年归母净利润为17.55亿元、22.75亿元、27.63亿元，EPS分别为0.80元、1.04元、1.26元，对应PE分别为17X、13X、11X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治风险，下游需求不及预期，大客户订单不及预期，汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。