广东宏大(002683):强强联合,并表雪峰收入大幅增长

#核心观点：

   1、2025年一季度实现收入36.5亿元（同比+66.1%，环比-16.6%），归属净利润0.9亿元（同比+24.0%，环比-62.3%），扣非归属净利润0.9亿元（同比+53.2%，环比-63.1%）。

   2、营收增长主要源于矿服板块扩张及雪峰科技并表，矿服板块在手订单超300亿元，雪峰科技2025年一季度实现营业收入11.2亿元（同比-4.8%），归母净利润0.7亿元（同比-48.0%）。

   3、公司与雪峰科技强强联合，雪峰科技作为新疆民爆龙头，拥有66万吨硝酸铵产能，预计受益于新疆矿产资源开发提速。

   4、民爆行业需求稳定增长，2025年1-3月工业炸药累计产量90.0万吨（同比+1.5%），下游采矿业和基建固定投资完成额累计同比分别为5.6%和11.5%。

   5、公司持续进行国内及海外民爆产能并购整合，2024年收购盛世普天、宜兴阳生和雪峰科技合计20.15万吨产能，2025年1月并购秘鲁南方炸药公司（EXSUR）。

   6、军工防务板块通过内生+外延结合促进增长，2024年9月完成对江苏红光化工有限公司剩余46%股权收购。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年-2027年归属净利润为11.9、13.2、16.2亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、下游采矿及基建资本开支不及预期；

   2、信用减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。