华利集团(300979):分红率提升至70％,新工厂爬坡短期影响利润表现-2024年报＆2025Q1季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润240.06/38.4/37.81亿元，分别同比+19.35%/+20%/+18.83%，与业绩快报基本一致。

   2、2024年公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率26.8%/16%/15.75%，分别同比+1.22/+0.09/-0.07pct，盈利水平保持稳定。

   3、2024年报调升分红比例至70%，对应股息率约4.45%。

   4、2025Q1公司实现收入/归母净利润/扣非净利润53.53/7.62/7.51亿元，分别同比+12.34%/-3.25%/-3.35%。

   5、2025Q1新品牌客户订单量同比显著增长，新工厂爬坡导致毛利率下降，预计2025Q2起逐渐恢复。

   6、2024年公司销量2.23亿双（YOY+17.5%），ASP为107.4元/双（YOY+1.6%），前五大客户销售占比下降至79.1%。

   7、2024年公司应收账款/存货/应付账款周转天数分别同比-1/-3/+4天，存货周转加速。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年归母净利润分别为41.0/47.3亿元，YOY+6.8%/+15.3%，新增2027年归母净利润预测55.0亿元，YOY+16.3%。2025-2027年EPS分别为3.51/4.05/4.71元/股，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治及国际贸易环境变动的风险、新工厂投产不及预期的风险、大客户销售不及预期的风险、劳动力成本上升的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。