七一二(603712):行业调整拖累业绩,静待需求回暖

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收21.54亿元（yoy-34.09%），归母净利-2.49亿元（yoy-156.58%），扣非净利-2.88亿元（yoy-173.74%），主要系下游客户需求放缓，同时期间费用率、信用减值损失等同比增长。

   2、1Q25实现营收2.16亿元（yoy-55.88%），归母净利-5401.97万元（yoy-440.23%），低于预期，主要系期间费用率仍呈现扩大趋势。

   3、公司终端、系统产品分别实现营收12.22/8.01亿元，分别同比-36.86/-33.47%，主要受军工行业调整影响。

   4、公司持续深耕主业，军用通信方面中标多个项目；民用通信方面完成多项技术研发与测试，积极推广新业务。

   5、公司2024年毛利率达31.06%，同比-10.79pct；归母净利率-11.55%，同比-25.01pct。1Q25毛利率达40.99%，同比+5.49pct；归母净利率-24.99%，同比-28.24pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利2.53/3.22/3.99亿元（25-26年前值：4.08/5.10亿元，调整幅度为-38.10%/-36.80%）。给予25年目标PE63x，目标价20.61元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   军品订单不及预期；业务开拓不及预期。

  

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