贝泰妮(300957):产品＆渠道调优,静待利润修复-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年收入57.36亿元，同比增长3.87%，归母净利润5.03亿元，同比下降33.53%。

   2、分品牌：薇诺娜收入49.1亿同比下降5.45%，薇诺娜宝贝收入2.0亿同比增长34.0%，瑷科缦收入0.6亿同比增长65.6%。

   3、分渠道：线上自营收入29.0亿同比增长7.0%，其中抖音增长31.0%；线上经销收入10.1亿同比增长20.2%；OMO渠道收入5.2亿同比下降0.35%；线下经销收入12.7亿同比下降10.7%。

   4、24年毛利率73.74%同比下降0.16pct，净利率8.77%同比下降4.93pct。

   5、研发方面新增化妆品新原料备案9项，境外收入7842万元同比增长553%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年EPS预测至1.50元、1.83元，新增2027年EPS预测为2.10元。给予2025年33x目标PE，目标价49.58元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业景气下行，新品不及预期，线上流量费用上行。

  

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