隆基绿能(601012):行业调整期盈利承压,二代BC量产有望改善盈利

#核心观点：

   1、隆基绿能2024年实现营业收入825.8亿元，同比减少36.2%，归母净利润-86.2亿元，销售毛利率7.4%，同比下降10.8pct。

   2、2025Q1营业收入136.5亿元，同比减少22.8%，归母净利润-14.4亿元，销售毛利率-4.2%，同比下降13.1pct。

   3、2024年组件及电池业务营业收入663.3亿元，同比减少33.1%，毛利率6.3%，同比下降12.1pct；硅片硅棒业务营业收入82.1亿元，同比减少66.5%，毛利率-14.3%，同比下降30.2pct。

   4、公司积极推动N型BC组件量产，规模化量产效率达24.8%，双面率达（80±5）%，规划2025年具备50GW HPBC 2.0电池及组件产能。

   5、公司在美国前瞻布局5GW组件合资产能，以轻资产运营模式，有望形成本土化竞争优势。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为771.9/983.8/1130.7亿元，同比增速分别为-6.5%/27.4%/14.9%；归母净利润分别为-18.4/37.0/75.8亿元，同比增速分别为亏损收窄/扭亏为盈/104.8%。EPS分别为-0.24/0.49/1.00元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

  

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