山煤国际(600546):煤炭生产毛利率维持高位,分红率60％达预期

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入295.61亿元，同比下降20.9%，归母净利润22.68亿元，同比下降46.75%。

   2、2025年一季度营业收入45.02亿元，同比下降29.17%，归母净利润2.55亿元，同比下降56.29%。

   3、煤炭生产业务2024年毛利率52.29%，2025Q1毛利率54.34%，保持高位。

   4、2024年贸易煤销量1899.63万吨，同比增加7.66%，毛利率3.11%。

   5、2024年长期借款51.93亿元，同比增加11.64%，财务费用2.2亿元，同比降低1.53%。

   6、2024年现金分红比例60.3%，达到股东回报规划目标。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2024-2026年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元，对应EPS分别为0.95/1.06/1.18元/股，维持"谨慎推荐"评级。

  

   #风险提示：

   国际环境不确定性增强，煤炭需求不及预期

  

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