贵州茅台(600519):2025Q1业绩稳健,优化考核激发经销商积极性

#核心观点：

   1、2025年一季度实现营收514.4亿，同比增10.7%，净利润268.5亿，同比增11.6%，业绩符合预期。

   2、茅台酒营收435.6亿，同比增9.7%；系列酒营收70.2亿，同比增18.3%。

   3、传统渠道收入273.6亿，同比增3.9%；直销收入232.2亿，同比增20.2%，其中“i茅台”平台收入58.7亿，同比增9.9%。

   4、毛利率同比下降0.6pct至92.1%，期间费用率同比上升0.24pct至6.14%。

   5、公司优化经销商考核，增强市场竞争力，茅台酒行情价基本平稳。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为953.6亿、1039.6亿和1128亿，同比增10.6%、9%和8.5%，EPS分别为75.91元、82.75元和89.79元，当前股价对应PE分别为20倍、19倍、17倍，维持“区间操作”评级。

  

   #风险提示：

   经济增长压力，飞天需求不及预期，改革成效不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。