华能国际(600011):光伏量增缓解风电压力,火电护航单季业绩增长

#核心观点：

   1、煤价降幅较大，成本端回落主导火电业务业绩，一季度公司煤机利润总额同比增长40.96%；煤机度电利润总额达到0.048元/千瓦时，同比增长0.017元/千瓦时。

   2、绿电或受市场化电价以及风电利用小时数下降影响，风电利润总额为22.52亿元，同比下降6.7%；光伏利润总额为5.64亿元，同比增长52.59%，新能源板块经营业绩基本维持平稳。

   3、一季度公司实现归母净利润49.73亿元，同比增长8.19%。

   4、一季度全国电力供需形势宽松，受新能源装机规模持续扩张影响，公司煤电机组装机份额有所下降，煤电机组完成上网电量829.37亿千瓦时，同比减少10.11%。

   5、电价方面，一季度公司境内电厂平均上网电价为488.19元/兆瓦时，同比降低9.78元/兆瓦时。

   6、成本方面，一季度煤价延续快速回落趋势，秦皇岛Q5500动力末煤平仓价均价为721.22元/吨，同比降低180.52元/吨。

   7、2025年一季度，公司新增风电装机90.37万千瓦，新增光伏装机153.17万千瓦，预计截至一季度末公司新能源总装机将达到4038万千瓦，同比增长33.64%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年公司EPS分别为0.74元、0.81元和0.89元，对应PE分别为9.86倍、9.01倍和8.12倍。维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、电力供需存在恶化风险；

   2、煤炭价格出现非季节性风险。

  

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