百润股份(002568):预调酒企稳,关注威士忌新品

#核心观点：

   1、24FY实现营业总收入30.5亿元，同比-6.6%；归母净利润7.2亿元，同比-11.2%。25Q1实现营业总收入7.4亿元，同比-8.1%；归母净利润1.8亿元，同比+7.0%。

   2、预调鸡尾酒/食用香精分别实现收入26.8/3.4亿元，分别同比-7.2%/+6.4%。预调酒增速趋势上清爽>微醺>强爽。

   3、24FY/25Q1毛利率分别69.7%/69.7%，分别同比+3.0/1.3pct，主因成本优化和高毛利线下渠道占比提升。

   4、威士忌业务拥有完善的供应链体系，崃州蒸馏厂是国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌酒厂，具备100万只橡木桶的桶陈与管理能力。

   5、2025年为威士忌上市关键年份，重点关注产品上市铺货进展和市场新品反馈。

  

   #盈利预测与评级：

   25-26年营业收入由36.3/40.1亿元下调至34.6/39.1亿元，新增27年营业收入43.9亿元；25-26年归母净利润由8.7/9.8亿元下调至8.3/9.7亿元，新增27年归母净利润11.3亿元。由“增持”上调至“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。

  

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