华利集团(300979):Q2盈利能力有望逐步改善,新客户进入快速放量期-25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1收入53.53亿元，同比+12.3%；归母净利润7.62亿元，同比-3.2%，利润承压主要受新工厂投产影响。

   2、新客户Adidas有望成为25年重要增量，25Q1销量0.49亿双，同比+8.2%；人民币口径单价109.25元，同比+5.5%。

   3、25Q1毛利率22.9%，同比-5.47pp，环比-1.19pp；净利润率14.2%，同比-2.3pp，环比-1.02pp，预计Q2起毛利率逐步修复。

   4、现金流表现良好，经营现金流12.11亿元，同比+12.94%；存货周转天数74.08天，同比下降5.11天。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入同比+16%、+15%、+14%，归母净利润43.4、50.4、56.8亿元，同比+13%、+16%、+13%，对应PE 14、12、11X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险等。

  

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