光明乳业(600597):经营持续调整,资产处置收益增厚24Q4利润-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、光明乳业2024年全年实现营业收入242.78亿元，同比-8.33%；归母净利润7.22亿元，同比-25.36%；扣非归母净利润1.70亿元，同比-67.48%。

   2、25Q1液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现收入32.92/24.15/2.11亿元，同比-6.32%/+11.10%/-55.40%。液态奶25Q1收入同比降幅环比收窄。

   3、25Q1上海/外地/境外收入分别为17.10/25.40/20.97亿元，同比-1.46%/-6.00%/+6.62%。新西兰新莱特2024年全年收入为74.39亿元，同比增长1.06%；全年净亏损4.5亿元。

   4、2024全年/24Q4/25Q1公司毛利率分别为19.23%/19.06%/18.66%，25Q1同比-0.99pcts。2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为12.24%/11.28%/10.20%，25Q1同比-1.32pcts。

   5、24Q4归母净利率相比24年前三季度大幅提升主要系土地收储补偿收益。2024全年/25Q1扣非归母净利率分别为0.70%/2.99%，25Q1同比+0.09pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测为5.56/6.26亿元（较前次下调10.4%/3.8%），新增2027年归母净利润预测为7.07亿元；对应2025-2027年EPS为0.40/0.45/0.51元，当前股价对应P/E分别为20/18/16倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，原奶价格超预期上涨，食品安全问题。

  

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