禾迈股份(688032):24年微逆盈利稳健,坚定向大型光储场景延伸

#核心观点：

   1、禾迈股份2024年收入19.93亿元，同比-2%；归母净利润3.44亿元，同比-33%。

   2、24年微逆实现销售收入12.27亿元，同比-13%，销量约98.62万台，同比-25%，主要受欧洲市场疲软影响。

   3、24年微逆毛利率为53.54%，同比+5.31ppt，盈利能力保持稳定。

   4、24年储能系统实现收入3.12亿元，同比持平，毛利率为18.92%，同比+2.32ppt。

   5、公司期间费用率达到28.14%，同比+9ppt，1Q25达到40.24%，费用增长较快。

   6、公司推出全球首款5000W微型逆变器MiT，预期25年微逆出货同比增长30%。

   7、公司坚定向大功率场景延伸，24年推出320KW组串式光伏逆变器，大储方面已有在手订单。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润38%至4.75亿元，首次引入2026年盈利预测6.32亿元。维持跑赢行业评级，目标价134元，对应25、26年35、26倍市盈率，较当前股价有38.1%的上行空间。

  

   #风险提示：

   光储需求不及预期，市场竞争加剧，外贸政策波动风险，汇率波动风险。

  

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