天润乳业(600419):牛只减值扰动利润,关注终端需求恢复-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、天润乳业2024年全年实现营业收入28.04亿元，同比增长3.33%；归母净利润4366万元，同比下降69.26%。

   2、2025年一季度实现营业收入6.25亿元，同比下降2.50%；归母净亏损7330万元。

   3、25Q1低温乳制品营业收入同比-0.64%，相对稳健；常温乳制品营业收入同比-4.37%，终端竞争压力较大。

   4、25Q1疆内/疆外市场营业收入分别同比-4.40%/-5.87%，疆外专卖店数量有所减少。

   5、25Q1毛利率同比下滑1.81个百分点，主要因加大疆内促销力度；销售费用率同比上升1.15个百分点。

   6、25Q1利润端亏损主要因牛只减值淘汰处理、喷粉减值和新农资产减值影响。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测至1.08/1.95亿元（较前次分别下调32.4%/18.0%），新增2027年预测2.47亿元。对应2025-2027年EPS分别为0.34/0.61/0.77元，当前股价对应PE分别为29x/16x/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   疆外拓展不及预期，原材料价格上涨，新品拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。