贵州茅台(600519):收入利润略超预期,全年有望实现稳健增长

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%。

   2、25Q1毛利率为92.11%，同比下降0.62pct；归母净利率为52.19%，同比上升0.42pct。

   3、25Q1茅台酒收入435.57亿元，同比增长9.70%；系列酒收入70.22亿元，同比增长18.30%。

   4、直销收入232.20亿元，同比增长20.19%，占比达45.91%，同比提升3.58pct；批发收入273.60亿元，同比增长3.93%。

   5、国内收入494.61亿元，同比增长10.33%；国外收入11.19亿元，同比增长37.53%。

   6、"i茅台"实现收入58.70亿元，同比增长9.88%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别为1900.38/2090.91/2307.04亿元，同比增长9.13%/10.03%/10.34%；归母净利润941.51/1039.63/1150.80亿元，同比增长9.19%/10.42%/10.69%。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；需求不及预期风险；批价大幅波动风险。

  

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