开润股份(300577):业绩预期亮丽,服装代工持续放量且效率爬坡-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入42.40亿元（同比+36.6%），归母净利润3.81亿元（同比+229.5%），扣非后归母净利润2.91亿元（同比+109.7%）。

   2、25Q1实现收入12.34亿元（同比+35.6%），归母净利润0.85亿元（同比+20.1%），扣非后归母净利润0.83亿元（同比+6.6%）。

   3、24年代工制造收入35.34亿元（同比+44.6%），其中箱包代工收入23.72亿元（同比+20.3%），服装代工收入11.62亿元（同比+146.4%）。

   4、24年品牌经营收入6.58亿元（同比+5.1%），其中分销收入4.98亿元（同比+20.8%），线上收入1.60亿元（同比-25.2%）。

   5、公司印尼产能布局不断深化，客户份额稳步提升，海外生产效率爬坡将带动服装盈利能力持续改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入53.4/62.2/71.9亿元，同比增长26%/16%/16%，归母净利润3.8/4.8/5.9亿元，同比增长1%/25%/23%，PE 12/10/8倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   关税政策变化，大客户订单不及预期，原材料价格波动，汇率波动

  

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