华光环能(600475):短期工程业务承压,火改及氢能放量可期

#核心观点：

   1、公司2024年营收91.13亿元，同比下降13.31%；归母净利润7.04亿元，同比下降4.98%；扣非净利润3.88亿元，同比下降24%。2025Q1营收19.65亿元，同比下降32.25%；归母净利润1.29亿元，同比下降30.77%。

   2、热电运营及环保运营稳健，2024年热电运营收入45.99亿元，同比增长15.59%；环保运营收入6.38亿元，同比增长5.50%。

   3、工程业务下滑明显，电站工程收入6.75亿元，同比下降70%；环保工程收入13.1亿元，同比下降37.59%。装备销售回暖，收入17.42亿元，同比增长20.18%。

   4、煤粉预热技术调试稳定，已实现20%低负荷稳定运行，NOx排放较改造前下降40%。

   5、氢能电解槽订单落地，中标中能建松原氢能产业园部分制氢设备及系统，持续入围中能建2025年制氢项目短名单。

   6、2024年分红比例61%，股息率达4.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-26年归母净利润预测为7.23/7.63亿元（原为9.56/10.32亿元），新增2027年预测为8.42亿元。给予2025年14倍PE，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险；投资收益波动风险。

  

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