九州通(600998):三新两化战略成效显著,"公募+私募"Reits平台开启轻资产化运营-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入1518.10亿元（+1.11%），归母净利润25.07亿元（+15.33%），扣非归母净利润18.14亿元（-7.47%）。2025年一季度实现收入420.16亿元（+3.82%），归母净利润9.70亿元（+80.38%），扣非归母净利润5.07亿元（-2.76%）。

   2、25Q1归母净利润增速较快，原因系公募REITS贡献4.38亿元投资收益。公司2024年销售毛利率7.80%（-0.27pp），销售净利率1.84%（+0.31pp）。

   3、公司"三新"战略成效显著：CSO收入192.67亿元，工业自产及OEM业务收入30.07亿元（+21.49%）；好药师门店数量超2.9万家，全年收入53.92亿元；"九医诊所"会员店数已达1377家。

   4、公司"两化"战略持续推进：数字化研发投入3.46亿元（+24.32%），实施47个数字化及AI项目；构建"公募reits+私募reits"双平台，首批募资28余亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为28.09/31.58/35.29亿元，对应PE为9/8/7倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。

  

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