五新隧装(835174):"装备+服务"双轮驱动,持续发力水利水电、矿山领域业务激活新增长极

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收7.99亿元（yoy-16.26%）、归母净利润10464万元（yoy-36%）；2025Q1营收1.73亿元（yoy-10.77%）、归母净利润3254万元（yoy-10%）。

   2、铁路、公路领域业务营收下滑，主要因新项目减少、存量项目进度放缓，公司优先选择优质订单保障经营质量。

   3、水利水电、矿山开采领域营收分别增长96%、78%，得益于技术积累和专业团队建设。

   4、后市场收入增长103%，完善服务生态布局，设立子公司加速海外市场拓展。

   5、并购五新重工、兴中科技，预计2024-2027年累计承诺净利润12.9亿元，提升公司盈利水平。

   6、2024年研发投入4334.25万元，推出多款新产品，提升产品智能信息化水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.37/1.75/2.15亿元，对应EPS分别为1.52/1.94/2.39元/股，当前股价对应的PE分别为21.1/16.5/13.4倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济变化风险、应收账款周转风险、税收政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。