科伦药业(002422):高基数扰动Q1,创新管线兑现+国际化打开长期空间-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年Q1营收43.90亿元（同比-29.42%），归母净利润5.84亿元（-43.07%），业绩基本符合预期。

   2、收入和利润下滑原因：24年Q1高基数；输液业务受集采影响；川宁原料药/中间体价格波动。

   3、大输液板块：24年收入89.1亿元（-11.9%），25年预计利润维持稳定，新品有望提升市场份额。

   4、原料药/中间体：24年收入58.6亿元（+21%），25Q1收入利润波动，预计全年利润维持稳定。

   5、仿制药/制剂：存量品种应采尽采，在研新品通过集采放量，预计25年维持正增长。

   6、创新药业务：25年预计贡献可观收入，芦康沙妥珠等产品获批上市，全年销售目标8-10亿。

   7、国际化进展：芦康沙妥珠开展13个MRCT临床，未来可能开展海外注册临床，触发里程碑付款。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为35.3/42.4/46.8亿元，对应PE估值为16/14/12X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新药研发失败，仿制药集采风险，原料药、中间体价格下降，市场竞争恶化等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。