新乳业(002946):低温占比继续提升,高分红亮眼-24年＆25Q1点评

#核心观点：

   1、两大战略品类低温鲜奶和低温酸奶增长态势良好，2024年实现中高个位数增长，2025年一季度延续增长。特色酸奶品类表现突出，全国性品牌“活润”、“初心”实现双位数增长。

   2、常温产品表现承压，但通过产品创新、渠道拓展等措施，部分常温特色品类表现良好。液体乳整体呈现增长趋势，符合预期。

   3、分地区收入表现不一，华东地区收入同比增长1.5%，西南、西北、华北地区收入同比下滑。

   4、经销商数量净增加52家，西南和华东地区经销商数量增加较多。

   5、25Q1净利率同比提升1.7个百分点，主要得益于产品结构优化推升毛利率。

   6、24年分红比例从30%提升至45%，重视股东回报。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为111.8、117.7、123.6亿元，同比增长4.8%、5.3%、5.0%；归母净利润分别为6.9、8.2、9.5亿元，同比增长27.6%、20.1%、15.6%；维持买入评级。

  

   #风险提示：

   食品安全问题；行业竞争加剧；消费需求不及预期。

  

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