中远海能(600026):估值重回底部,低库存、增产、原油期货升水三因素奠定牛市基础

#核心观点：

   1、1Q25公司收入57.53亿元，同比-4.0%，归母净利润7.08亿元，同比-43.3%，业绩符合预期。

   2、外贸运价同比下滑是盈利及收入下滑主因，VLCC各航线运价均值33,607美元/天，同环比-32.4%/-6.2%。

   3、OPEC+增产有望提振原油海运需求，供给端紧张逻辑不变，VLCC运价持续上行，TD3C运价52,737美元/天，同比+47.6%。

   4、公司估值位于底部，A/H股对应2025年股息率为5.8%/10.4%，具有吸引力。

   5、公司公告定增计划募集不超过80亿元，用于投资建设6艘VLCC、2艘LNG和3艘Aframax。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年55.8亿元净利润不变，首次引入2026年净利润67.7亿元。A股股价对应8.8/7.3倍2025/2026年市盈率，H股股价对应4.8/3.9倍2025/2026年市盈率。维持跑赢行业评级不变，下调A股目标价18.2%至13.5元/股，下调H股目标价13.7%至8.2港元/股。

  

   #风险提示：

   地缘政治变化，国内油品消费需求下降。

  

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