百润股份(002568):库存积极去化,威士忌招商可期-24年报＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1业绩：收入7.37亿元（-8.11%），归母净利润1.81亿元（+7.03%），扣非归母净利润1.78亿元（+10.39%）。收入符合预期，利润超预期。

   2、24年业绩：收入30.48亿元（-6.61%），归母净利润7.19亿元（-11.15%），扣非归母净利润6.72亿元（-13.65%）。

   3、收入分析：25Q1收入下滑主因新RTD负责人降低经销商授信，积极去库存。24年预调酒/香精营收分别同比-7.17%/+6.30%，预调酒销量/吨价分别同比-8.8%/+1.8%。

   4、利润分析：25Q1毛利率同比提升1.3pct至69.7%，销售费率大幅下降8.14pct，归母净利率同比提升3.5pct至24.6%。24年毛利率同比提升3.0pct至69.7%，但销售费率提升2.93pct，归母净利率同比下降1.2pct至23.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年营业收入34.34/39.07/45.04亿元，同比增长12.7%/13.8%/15.3%；归母净利润8.07/9.46/11.15亿元，同比增长12.3%/17.2%/17.9%。当前股价对应PE分别为34/29/25倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

  

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