春秋航空(601021):海外运力加速恢复,单位成本持续改善-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年海外运力加速恢复，ASK同比增长16.07%，其中国内/国际航线分别同比增长7.66%/81.28%。

   2、2024年需求快速恢复，RPK同比增长18.79%，其中国内/国际航线分别同比增长9.83%/95.38%。

   3、2024年总客座率为91.5%，同比增加2.1pct，其中国内/国际航线分别同比增加1.8pct/6.4pct。

   4、2024年国内/国际航线客公里收益分别为0.37/0.44元，同比降低6.4%/14.8%。

   5、2025Q1国内/国际航线ASK分别同比-3.3%/+66.1%，客座率分别同比+0.33pct/-2.42pct。

   6、2024年座公里营业成本0.316元，同比降低3.3%；2025Q1座公里营业成本0.306元，同比降低2.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计春秋航空2025-2027年营业收入分别为216.89亿元、240.51亿元与265.88亿元；归母净利润分别为26.83亿元、33.12亿元与39.49亿元；对应2025-2027年PE分别为19.57、15.86倍与13.30倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。

  

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