佐力药业(300181):核心产品保持快速增长,核心与两翼产品仍具较大发展空间-业绩点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入25.78亿元，同比增长32.71%；归母净利润5.08亿元，同比增长32.6%。2025Q1营业收入8.24亿元，同比增长22.52%；归母净利润1.81亿元，同比增长27.2%。

   2、核心产品乌灵系列2024年营收14.38亿元，同比增长17.14%，其中乌灵胶囊销量和销售金额同比分别增长22.62%和15.96%，灵泽片销量和销售金额同比分别增长23.17%和22.64%。

   3、百令系列2024年营收1.88亿元，同比下降6.78%，主要受集采价格下降影响，但销量同比增长15.17%。

   4、公司2024年综合毛利率为60.95%，同比下降7.47pct，主要受百令系列集采降价影响。但受益于费用管控，净利率保持稳定为20.01%。

   5、公司"一体两翼"战略实施顺利，中药饮片系列2024年营收同比增长46.02%，中药配方颗粒营收同比增长143.19%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为32.31/36.87/42.65亿元，同比增长25.4%/14.1%/15.7%；归母净利润分别为6.61/8.39/9.86亿元，同比增长30.2%/26.9%/17.4%。维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、公司营销策略推进不及预期；

   2、集采降价风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。