新乳业(002946):低温奶引领,DTC渠道发力-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收106.65亿元、同比-2.9%，归母净利5.38亿元、同比+24.8%，扣非净利5.79亿元、同比+24.5%。

   2、25Q1营收同比+0.42%、归母净利同比+48.46%、扣非净利同比+40.35%，收入增速快于乳业大盘。

   3、公司销售净利率2024年同比+1.17pct至5.15%、25Q1同比+1.68pct至5.25%，利润高增主因毛利率释放及费用节省。

   4、2024年低温鲜奶、低温酸奶实现中高个位数增长，高端鲜奶、低温调制乳同比双位数增长，新品收入占比保持双位数。

   5、2024年直销收入同比+11.4%、经销同比-13.3%，直销渠道中DTC保持较快增长。

   6、2025年原奶行业有望从供给过剩逐步迈向供需平衡，新乳业以DTC为核心渠道，通过提升2C渠道能力和用户体验抢占存量市场份额。

  

   #盈利预测与评级：

   维持增持评级。给予2025-2027年EPS 0.78元、0.95元、1.09元，PE估值法给予公司2025年PE 30X、对应合理估值23.4元，PS估值法给予2025年PS 1.5X、对应合理估值19.3元，综合两种方法取平均值，上调目标价至21元。

  

   #风险提示：

   景气修复慢于预期、竞争和价格战加剧、食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。