神州细胞(688520):重组八因子销售稳定,研发+出海打开长期成长空间

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入25.13亿元，同比增长33.13%；归母净利润1.12亿元，扣非归母净利润4.74亿元，均同比扭亏。

   2、2024年公司毛利率为95.91%，同比下降1.20pct，其中核心产品重组Ⅷ因子毛利率为96.89%，同比下降0.53pct。

   3、核心产品安佳因?2024年销售额18.9亿元，同比增长6.18%，海外商业化持续推进，已在巴基斯坦、印度尼西亚获批上市。

   4、抗体产品安平希?、安佳润?和安贝珠?2024年销售额突破6.2亿元，同比增长499.80%。

   5、研发管线稳步推进，14价HPV疫苗SCT1000已完成Ⅲ期临床研究的第三针接种，IL-17单克隆抗体注射液SCT650C等已启动Ⅱ期临床研究。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年的收入增速分别为16.9%、20.8%、16.4%，净利润的增速分别为86.1%、114.0%、62.6%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为42.88元。

  

   #风险提示：

   产品市场推广及销售不及预期、产品出海不及预期、新产品研发进度不及预期、市场竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。