山西焦煤(000983):量价下滑拖盈利,降本增效盼回暖-年报点评

#核心观点：

   1、2024年营业收入452.90亿元，同比-18.43%；归母净利润31.08亿元，同比-54.10%。

   2、25Q1营业收入90.26亿元，同比-14.46%；归母净利润6.81亿元，同比-28.33%。

   3、业绩不及预期主要系焦煤价格下跌超预期所致，柳林主焦煤24年年度均价同比-11.8%至1,881元/吨，25Q1季度均价同比-42.2%至1,322元/吨。

   4、公司业绩亮点：多渠道降本增效兑现成效；火电业务扭亏微利；分红率达40.19%。

   5、2024年原煤生产和商品煤销售达4,722/2,560万吨，同比+2.47%/-20.0%。

   6、2024年综合单吨价格达1037.23元/吨，同比-5.43%。

   7、公司外延扩充煤炭和铝土、镓矿资源，煤炭资源储量9.53亿吨，约为24年底公司煤炭资源储量的14.6%。

   8、公司通过降本增效措施节省财务费用，火电业务毛利提升5.6 pct至2.5%实现扭亏。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-26E归母净利润下调至26.3/29.6亿元（前值：47.4/48.3亿元），新增2027年预测值32.3亿元，分别对应同比增速-15%/+12%/+9%。目标价为7.35元（前值9.7元，对应11.6x 2025E PE）。下调至“增持”评级。

  

   #风险提示：

   供给端扰动超预期；资产扩张不及预期。

  

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