三峡水利(600116):来水偏枯电量承压,多重因素压制业绩

#核心观点：

   1、2024年公司电力销售业务毛利率为10.56%，同比减少0.61个百分点，主要受高毛利自发电量减少、外购电量比重提升影响。

   2、2024年公司电力业务实现营业利润3.44亿元，同比增长2.18%，主要受益于售电量平稳增长。

   3、2024年公司归母净利润3.19亿元，同比减少39.94%，主要受减值计提、其他业务亏损等多重减利因素压制。

   4、2025年一季度公司自发电量与售电量均同比降低，但电价同比增长1.32%，部分缓解电力主业经营压力。

   5、2025年一季度公司亏损433万元，主要受投资收益亏损等多重因素影响。

   6、2024年公司综合能源业务实现营业利润1.06亿元，同比增长14.51%，主要受益于热电联产项目和电动重卡充换储一体化项目投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS为0.26元、0.32元和0.37元，对应PE分别为26.39倍、21.31倍和18.71倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、来水不及预期风险；

   2、项目扩张不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。