海澜之家(600398):斯搏兹并表,积极拓展新品类新业态发展增量-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入209.6亿元，同比下降2.7%，归母净利润21.6亿元，同比下降26.9%，扣非净利润20.1亿元，同比下降25.6%。

   2、2025年一季度公司实现收入61.9亿元，同比增长0.2%，归母净利润9.4亿元，同比增长5.5%。

   3、分品牌来看，24年海澜之家系列、海澜团购定制、其他品牌收入占比分别为73%/11%/13%，收入分别同比-7.2%/-2.5%/+32.4%。

   4、24年线上、线下渠道收入分别占比21%/75%，收入分别同比+35.6%/-10.0%。

   5、24年末公司总门店为7178家，较23年末净增加12家，其中海澜之家系列、其他品牌门店分别为5833家（-2.4%）、1345家（+49.3%）。

   6、24年毛利率同比持平、为44.5%，期间费用率同比提升2.7PCT至28.6%。

   7、24年末存货同比增加28.4%至119.9亿元，存货周转天数24年/25Q1分别为330/308天，同比+47/+68天。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~27年归母净利润分别为23.6/27.8/31.5亿元，EPS分别为0.49/0.58/0.65元，当前股价对应25年PE为17倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   消费疲软；新业态新品类拓展不及预期；费用控制不当；库存积压；商誉减值风险。

  

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