华利集团(300979):25Q1收入增幅亮眼,新厂效率爬坡致毛利率波动-点评报告

#核心观点：

   1、25Q1实现营业收入53.53亿元（同比+12.3%），归母净利润7.62亿元（同比-3.2%），净利率14.3%（同比-2.3pp）。

   2、25Q1运动鞋销量0.49亿双（同比+8.24%），人民币ASP为108.4元/双（同比+3.8%）。

   3、25Q1毛利率22.9%（同比-5.5pp，环比-1.2pp），主要系新工厂生产效率尚在爬坡期导致。

   4、2024年投产4家新工厂，2025年2月投产2家新工厂，未来3-5年还将在越南、印尼新建多个工厂。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年实现收入276.3/317.2/363.7亿元，同比+15.1%/14.8%/14.6%，归母净利润41.2/47.6/55.0亿元，同比+7.2%/15.7%/15.4%，对应PE 15/13/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   贸易摩擦加剧，汇率大幅波动，海外消费不及预期，越南税收政策变化

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。