华阳股份(600348):关注公司2025年煤炭业务产量上升及成本控制-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、煤炭业务：2025年一季度产销量同比回升，产量993.6万吨（+16.85%），销量875.4万吨（+5.67%）。毛利率提升4.29pct至42.88%。

   2、2024年煤炭业务：产量3837万吨（-16.41%），销量3554万吨（-13.32%）。吨煤毛利228元/吨（-26.46%），毛利率40.22%（-10.98pct）。

   3、分煤种表现：末煤贡献最大，占总毛利59%。洗末煤销量207万吨（+88.39%），吨煤毛利501元/吨（-11.56%）。末煤销量2494万吨（-24.9%），吨煤毛利203元/吨（-27%）。

   4、供电业务：2024年发电量586,370.01万千瓦时（+242.93%），毛利率提升4.62pct至20.85%。

   5、供热业务：2024年毛利率下降17.18pct至-53.75%，主要因成本增速（+32.61%）高于价格增速（+17.79%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为257.6/282.3/311.8亿元，同比+3%/+10%/+10%；归母净利润分别为20.6/25.4/31.3亿元，同比-8%/+23%/+24%。EPS分别为0.57/0.70/0.87元，对应PE为11/9/8倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   煤炭价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；在建矿井建设及达产进度不及预期风险；转型业务技术研发进度不及预期风险；转型业务下游需求不及预期风险等。

  

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