百润股份(002568):预调酒继续拓展场景和人群,威士忌进展顺利-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、预调酒业务2024年收入26.8亿元，同比-7.2%，预计2025年仍占较大比重但收入下滑。

   2、2025Q1利润增速好于收入，主因营销费用正常回落及成本下行带动毛利率提升。2024年毛利率69.7%（+3.0pcts），2025Q1毛利率69.7%（+1.3pcts）。

   3、预调酒业务通过多维度创新（新口味研发、包装升级、限定产品等）应对短期压力，拓展消费人群和场景。

   4、威士忌业务进展顺利，2025年推出多款新品并获行业奖项，成都烈酒文化体验中心即将开放。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入33.32/40.18/50.30亿元（同比+9%/+21%/+25%），归母净利润8.05/10.39/13.04亿元（同比+12%/+29%/+25%），对应PE34/26/21倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观需求疲软；2）动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）产能投放不及预期；5）业务集中度较高风险；6）食品安全风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。